裕兴股份：国内光伏抢装潮将带来业绩提升‘开云app官网’

本文摘要：投资建议 获益于光伏景气及原材料价格下降，公司2季度业绩大幅度提高，未来国内光伏抢走装潮将更进一步提高公司业绩，此外我们依然寄予厚望公司在光学基膜方面的发展潜力，光学基膜进口替代空间极大。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58/0.77/0.96元，当前股价对应PE分别为32.2/24.0/19.4倍，保持公司引荐评级。

投资建议　　获益于光伏景气及原材料价格下降，公司2季度业绩大幅度提高，未来国内光伏抢走装潮将更进一步提高公司业绩，此外我们依然寄予厚望公司在光学基膜方面的发展潜力，光学基膜进口替代空间极大。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58/0.77/0.96元，当前股价对应PE分别为32.2/24.0/19.4倍，保持公司引荐评级。　　投资要点　　事件：公司公布2014年半年度报告，构建营业收入2.79亿元，同比增加1.34%；构建归属于上市公司股东的净利润3459万元，同比快速增长10.20%；构建每股收益0.24元，业绩合乎公司之前的业绩预告片。　　二季度业绩环比大幅度提高：获益于公司4号线生产能力获释及光伏行业景气提高，公司构建聚酯薄膜产品销量19,418吨,同比快速增长2.12%；不受产品价格小幅上升影响，营收同增加1.34%。

归功于光伏景气及原材料价格下降，综合毛利率提高4.04个百分点至18.62%，因此净利润在营收上升的情况下同比快速增长10.20%。由于增大研发投放,强化产品市场拓展，销售费用和管理费用都有减少，三费比率提升2.13个百分点至4.77%。　　分季度来看，由于去年基数较高，2季度营收同比上升8.16%，但环比快速增长12.30%；净利润同比上升0.66%，但环比快速增长72.75%，环比大幅度提高原因：一是产品毛利率提高，二是利息收入较多。

　　国内分布式光伏将步入抢走装潮，造就下半年业绩持续提高：去年国内光伏装机量12.9GW，并网量11.3GW；而去年上半年装机量仅有为2.8GW。　　今年上半年，国内装机量仍然较低，仅有为3GW，而国家能源局局长吴新雄8月初明确提出今年13GW的并网目标，预计今年追加装机量将多达15GW，有可能多达16GW，意味著下半年必须已完成12-13GW的装机量。

另外，6月底印发《关于更进一步实施分布式光伏发电有关政策的通报(印发稿)》，目前月稿已完成修改，将于近日印发。先前光伏扶植政策将更进一步推展国内分布式光伏建设，下半年国内光伏景气将大幅度提高。公司营收和利润占到比仅次于的太阳能背材基膜将充份获益于国内光伏抢走装潮，再加去年下半年业绩基数偏高，公司下半年业绩无论环比和同比都将大幅度提高。

　　光学基膜工程进度较快，但仍看公司在光学基膜方面的发展潜力：由于光学基膜高端产品技术壁垒低，因此公司在光线基膜和增亮基膜等高端产品的研发方面工程进度较快，没能尽早放量贡献业绩。然而，公司是最先布局光学基膜的内资企业,具备显著的先行优势，技术累积和产品累积方面都显著领先。

公司首度构建了下蔓延膜的批量供货，并维持较高快速增长。我们依然寄予厚望公司在光学基膜方面的发展潜力，光学基膜进口替代空间极大。　　风险提醒：光伏行业景气高于预期风险，光学基膜开发进度高于预期风险。

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